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细读上市新能源汽车电机电控企业2018半年报看行业现状

来源:http://www.nebolik.com 责任编辑:尊龙体育游戏平台 2018-11-11 08:18

  本文摘取主要的新能源汽车电机、电控上市企业的2018半年报,并对其中的句段进行分析,探究新能源汽车电机电控行业的现状和发展趋势。主要包括以下公司:大洋电机、大地和、方正电机、卧龙电气、汇川技术、正海磁材、蓝海华腾、英博尔、越博动力、英威腾等,同时还根据根据上市公司披露的材料找到了格雷博与天津松正的业绩。

  一、行业的发展情况及装机量

  根据高工产研电动车研究所(GGII)统计数据显示,2018年1-6月全国新能源汽车用电机装机量达40.52万套,但参与配套的企业多达160多家。根据新能源车辆的销售额来测算,同比增速约为94.9%。

  二、上市公司的总体业绩整理对比

  数据来源:上市公司年报

  上面是根据上述公司半年报整理的公司营收与利润情况,可以看出除去英威腾和蓝海华腾之外,几乎所有的公司都是营业收入同比大增但利润反而同比下降。 英威腾是由于主业是工业变频器业务新能源电机电控对整体业绩影响比较小,而蓝海华腾则是营收大降,利润大降。

  上述公司将其它业务去除之后,只留下专做新能源电机电控业务的子公司业绩如下:

  注:1.方正电机本部与收购的德沃仕都有新能源电机、电控业务,但在报表中没有归类。

  2. 唐山普林亿威是英威腾2017下半年收购。

  这样看业绩就比较明晰了,可以看到英威腾的新能源汽车业务是亏损的,而且是从2017上半年的盈利变为亏损,只有蓝海华腾以电机控制器为主还能保持盈利,其它的公司全部都是亏损。格雷博的利润同比增-200.56%实际上是亏损翻倍。

  三、从上市公司半年报看企业经营情况

  每家公司的经营情况都一样,不过既然处在一个行业,可以总体的归纳为:行业发展迅速、产品技术要求提高、成本压力增大、原材料价格波动与上游的议价不够顺利、行业竞争越来越激烈、账期依然会比较长,资金压力会比较明显。

  电机生产企业从去年就开始亏损,今年的亏损还在继续,并且个人预测明年也会继续亏损,后年继续亏损与否主要看配套的客户是否有量。

  电控生产企业的毛利率还是维持在比较高的水平,能够保持一定的利润,但利润不会随着营收的快速增长而相应增加,预期未来的毛利率将继续降低。

  在行业目前的技术路线下,产品基本成熟,各个厂商已经开始寻求扩大规模,增加市场占有率,行业龙头会在优胜劣汰中逐渐产生,但在这个过程中一些企业会因为战略性的投入,毛利率长期维持低位,并将持续比较长的时间,等到上量后净利润率将逐渐提高,但毛利率可能不会有太多提升。这需要持续跟踪,等到2018年年报披露时我会再做一个分析。

  四、上市公司的半年报段落摘录及评论

  参看文后,是10家上市公司半年报中涉及到新能源汽车电机、电机控制器文字的摘录,比较长,感兴趣的朋友可以翻下继续看,有干货。

  若需对新能源汽车电驱动系统行业有更系统的了解,可参考本公众号之前的文章:

  我国电驱动系统行业未来发展展望

  另本文仅是一家之言,不构成投资建议,请广大朋友注意投资风险!

  以下除去红色字体外全部摘自各自公司的半年报,红色字体为个人解读。

  “2018年上半年,全球复苏态势出现分化,美国经济增长良好,欧洲经济增速有所放缓,部分新兴市场国家经济风险加大,国际贸易摩擦升温,复杂的外部环境对我国经济产生多重负面影响。

  公司在上述经济环境下,继续深入挖潜,通过优化资源配置、推进精益生产,在充分发挥公司研发优势及产业化优势的基础上,进一步提高生产效率;同时积极实施产业战略布局,构建完善的产业链。”

  这两段话的实话就应该是:公司的收入情况可能不够确定与稳定,公司在努力进行成本控制,同时需要加大投资,显示出公司的经营遇到了一定压力,公司对此比较重视。

  涉及到动力总成的段落:

  (1)新能源汽车动力总成系统的发展情况

  在补贴退坡和双积分政策的推动下,新能源汽车行业逐步从政策扶持向市场化迈进,国内外一线整车厂加快在新能源汽车业务的布局与新能源车型的推广,一线车企的品牌影响力使得新能源汽车被多数消费者所接受,为行业的发展带来了新的机遇与挑战。据中汽协发布的数据显示,2018年上半年,我国新能源汽车累计产销分别完成41.3万辆和41.2万辆,同比分别增长94.9%和111.5%。报告期内,公司新能源汽车动力总成系统业务实现主营业务收入43,184.85万元,同比增长59.08%。(注意虽然提行业发展形势很好,业务增长,但没有提利润,而进一步看财报中新能源车辆动力系统在公司整体业务中占比不高,毛利率才16.67%,同比下降;看子公司的业绩,发现上海电驱动亏损)

  报告期内,公司进一步整合车辆事业集团在研发、供应链管理、客户资源等方面的资源,发挥协同效应,实现资源共享,提升公司竞争优势。通过中山、上海、底特律三地研发中心的协同研发,公司在产品研发上取得了一系列的进步:在纯电动产品方面,向多个整车厂推出了“二合一”、“三合一”的产品,协助客户优化供应链,降低采购成本;同时逐步将动力总成产品进行规格化和系列化;在混合动力产品方面,开发了双电机集成控制系统、双电机双行星排商用车动力总成等产品。以上产品在技术及性能方面均处于行业领先地位。在客户开发方面,公司充分发挥车辆事业集团的优势,实现客户资源共享,在巩固原有客户关系的基础上积极开发新客户,进入了上汽荣威、长城汽车等供应商体系,取得了云度、电咖等互联网造车新势力的订单;同时,公司与合资车厂的合作也取得成果,如泛亚汽车、东风雷诺等。此外,上海电驱动建设完成了年产50万台套48V BSG系统的生产线,为产品量产打下了坚实基础。(本段主要讲产品:协助客户优化供应链,降低采购成本;开发了新的客户,但没有提到已经量产,就是投入还需要时间才能有成果,不过技术上已经有投入也有新的产品推出,显示出公司的技术有一定的领先性,有比较强的研发能力)

  *2、大功率IGBT及IPM模块封装建设项目:公司通过与中国科学院电工研究所合作,已掌握大功率IGBT 及IPM 模块封装的技术。近年来,公司在北京以自有资金投资建设了相关产品的试验线,目前相关产品基本满足使用要求。鉴于新能源汽车行业受产业政策等多方面因素影响,市场发展进程晚于预期,导致相关产品需求目前尚未能达到批量生产的规模。在产品未达到规模化生产要求之前,公司以审慎及对投资者负责的态度暂缓该募投项目募集资金的投入。鉴于该项目规模化生产时间未定,为加快募集资金使用并产生效益,公司分别于2018年6月5日和2018年6月22日召开第四届董事会第二十六次会议和2018年第二次临时股东大会,审议通过了终止该项目的投资建设并将相应的募集资金用于永久性补充流动资金。公司已于2018年7月13日将募集资金(含利息收入)16,588.20万元从募集资金专户中转出至自有资金账户,同时相应注销募集资金专户。(可对比内容为2017半年报中关于该项的陈述 “大功率 IGBT 及 IPM 模块封装建设项目:该项目为新能源动力及控制系统产业化项目的配套项目,受新能源汽车政策和市场及主项目投资进度缓慢等因素的制约影响,该项目尚未实质开工建设;在大功率 IGBT 及 IPM 模块封装技术上,公司通过与中国科学院电工研究所合作,已掌握相关技术,公司使用自有资金投资建设产品试验线。在产品未达到规模化生产要求之前,公司以审慎及对投资者负责的态度暂缓该募投项目募集资金的投入。”

  IPM模组目前英飞凌的供货周期26周-52周,实际上产品的需求是非常大的,注意到一句:“相关产品基本满足使用要求”,在此我的理解可能是产品还不够成熟,暂时没能够达到量产水平,也就不敢继续后续投入了。)

  2018年初新能源汽车补贴政策调整,设立4 个月补贴过渡期。一方面调整优化新能源乘用车补贴标准,降低新能源客车和新能源专用车补贴标准。另一方面不断提升技术门槛要求,在百公里电耗、能量密度上提出更高要求。同时也对运营里程数从3 万公里降低到2 万公里,缓解企业资金压力。新能源补贴退坡已成为不可逆转的趋势,在补贴门槛提高的基础上,优质产品和优势企业将会愈加显露头角。新能源汽车的赛道正逐渐变窄,未来行业面临的挑战也十分巨大。(标准提高,补贴降低,行业赛道变窄,公司经营压力山大)

  报告期内,公司实现营业收入13,863.23 万元,同比上升103.59%;利润总额和净利润分别为-4,009.46万元和-3,533.17 万元,同比下降45.26%和76.41%;截至2018 年6 月30 日,公司总资产为89,899.61 万元,净资产为28,576.07 万元。(虽然营收翻倍,但是公司亏损的也更多,说明公司在打价格战)

  另外在公司投资风险中提示:

  1、市场竞争加剧的风险

  未来随着新能源汽车市场的启动加速,将会有越来越多的企业参与进来,成为潜在的竞争者或替代者,具体参与对象包括传统通用电机厂、整车厂、特种电机厂、电子控制系统生产厂等。随着市场竞争的加剧,技术更新换代周期越来越短,若公司不能保持持续创新的能力,将削弱已有的竞争优势,从而对公司产品的市场份额、经济效益及发展前景造成不利影响。公司将采取一系列措施应对市场竞争加剧的局面:(1)不断加强研发队伍建设,进一步提高公司

  的研发创新能力和生产技术水平;(2)以客户需求为导向,通过持续的研发创新实现产品的升级发展;(3)全面落实流程管理、品控管理,保证产品质量的稳定性;(4)采取与国外著名厂商合作的方式,建设自身的基础软件研发平台;(5)将进一步加强品牌建设,以高质量的产品和高水平的服务为基础,在市场中树立良好的品牌形象,提高公司产品知名度。(不够确定这些措施是否能够真的实施有效,而且还要寻求外部合作,这样展示的是自己的研发能力不够强)

  2、应收账款无法及时回收的风险

  2018年6 月30 日,公司应收账款账面价值为24,203.47 万元,占当年(期)末资产总额的比例为27.66%,公司存在货款回收不及时的情形。虽然公司采取积极措施加快应收账款的回笼,并对应收账款按谨慎性原则计提了坏账准备,但未来如果发生重大不利或突发性事件,或者公司不能持续完善应收账款的控制和管理,会造成应收账款不能及时收回而形成坏账的风险。(也就说现在卖电机不但亏本,而且还要自己垫钱,行业的竞争形式非常激烈)

  报告期内,公司的营业收入实现小幅增长,营业利润受制于材料价格上涨及高毛利产品销售下滑,下降约20%。公司董事会继续深化公司内部改革,积极开拓新行业、新市场,为股东创造价值

  1、 加快方正电机研究院的建设

  2、 加快节能与新能源汽车电机自动化生产线、 极力拓展节能与新能源汽车市场

  2018年公司继续以汽车行业为主要目标市场,积极利用外部和内部资源,拓展新能源汽车用驱动电机和汽车电机市场,完成了公司向节能与新能源汽车领域一流的核心零部件供应商的转变,重点围绕延锋安道拓、上汽通用五菱、上汽、吉利、众泰、玉柴股份等重点客户开展相关业务对接,通过开发扁铜线电机、集成式驱动系统等具有技术竞争力的产品的应用,成为国内领先的新能源驱动系统龙头企业。(很自豪的说自己转型比较成功,是龙头企业)

  4、 全面提升公司综合管理能力

  5、 加强公司价值观和企业文化宣传,增强员工认同感和荣誉感

  报告期内,公司汽车座椅电机业务借助于产品研发、自动化生产等核心优势,不断扩展新的客户项目,陆续通过捷豹路虎、宝马BMW等高端汽车品牌的认证,并开始批量交货。2018年汽车座椅电机业务增长明显,产销量超过300万台,同比增长超过50%。公司子公司浙江方正(湖北)汽车零部件有限公司(以下简称“湖北方正”)的汽车雨刮器电机产品也有较为明显的增长。(产品有高端客户,并且已经开始量产交货,这样未来的业绩有保证,该项目收入增长明显)

  公司在报告期内推进了集成式驱动系统的研发和量产准备,上海研究院的建立,扁线电机的开发。

  预计将于2018年下半年上市销售。报告期内,公司乘用车驱动电机和助力转向泵电机实现小幅增长,物流车驱动电机由于行业补贴政策,尚未形成批量销售。(报告期内成果明显,并且有集成式的系统要开始量产销售,后确定该车型为通用五菱宝骏E200,这也是有量的客户,但这个客户对成本的要求应该比较高,感觉毛利率不会太高)

  报告期内,公司的营业收入和产品毛利率得到进一步的提升,盈利能力明显增强。公司董事会继续深化公司内部改革,积极开拓新行业、新市场,为股东创造价值。

  报告期,公司实现营业收入53.85亿元,同比增长8.4%;实现营业利润3.49亿元,同比增长121.48%;归属于母公司所有者的净利润2.77亿元,同比增长113.48%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.70亿元,同比增长119.69%;经营活动产生的现金流量净额3.59亿元,与同期相比由负转正。(这是在公司的整体业绩开始变好,利润3.49亿。但该公司也有很多的子公司,一查发现另有卧龙置业占据了公司利润基本上50%,不由感叹,还是房地产赚钱)

  5、新能源汽车电机高速增长,进入海外主流车企供应链

  报告期内,公司加大新能源汽车产业的投资与布局,随着新厂房的产能利用率不断提升,新能源汽车驱动电机出货量为28,889台,其中乘用车驱动电机出货量为25,703台。同时,公司借助自身跨国企业的经营能力,取得了某世界知名汽车零部件企业第一单56万辆新能源汽车驱动电机及零部件的定点信,正式进入了海外主流豪华车企的供应链。其他世界知名零配件商也正在和公司联合研发、试制新能源汽车电机。(公司很大,新能源汽车电机的业务量占比很小,但已经有世界知名汽车零部件企业的定点信,说明是Tier 2,不过进入海外豪华车企供应链也不错)

  (1)卧龙电气南阳防爆集团股份有限公司

  主营防爆电机、普通电机、核级电机等产品的研发、制造、销售及修理,注册资本34,632万元,公司持股100%。截止报告期末资产总额387,206.04万元,净资产 176,016.89万元,报告期实现营业收入128,214.17万元,

  。(13)浙江卧龙置业投资有限公司

  主营房地产投资、对外投资经营,注册资本21,750.72万元,公司持股22.755%。截止报告期末资产总额616,066.91万元,净资产228,860.04万元,报告期实现营业收入141,445.68万元

  。(这能说什么?副业给主业输血,房地产)

  5、新能源汽车业务:包括新能源客车、物流车、乘用车的电机控制器、辅助动力系统、高性能电机、DC/DC电源、动力总成系统等产品及解决方案。(正常产品介绍)

  2018年2月13日,财政部发布了《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。通知中公布了新的补贴标准和技术要求,调整优化新能源乘用车补贴标准,降低新能源客车和专用车补贴标准,且规定2018年6月11日前为过渡期,该补贴政策对2018年的新能源汽车行业产生了较大的影响。(补贴标准影响行业)

  新能源客车领域,公司聚焦战略客户和优质项目,加快新一代集成式控制器的开发,加强成本控制,以应对行业补贴力度不断下降带来的影响。报告期内,公司在新能源客车领域的销售收入同比取得快速增长。(在巩固原有的客户基础上进行成本控制)

  新能源物流车领域,公司围绕行业技术变化趋势及物流运营生态链特点,积极探索新能源物流车的商业模式,打造高性价比、集成化、轻量化、网络化的产品和解决方案。高速单减平台项目实现批量销售,T-BOX产品在国内标杆运营商实现批量装车。报告期内由于补贴政策调整原因,公司的新能源物流车业务销售收入低于预期,但同比也取得较快增长。(整体新能源物流车行业发展不好)

  新能源乘用车领域,随着补贴政策的调整,国内市场的持续放量,市场竞争日趋激烈。针对国内乘用车客户,公司以电控、电源、动力总成产品为切入点,聚焦核心客户和有价值的项目,争取定点和实现批量销售。针对国际乘用车客户,以电源、电控电机部件为突破口,利用中国供应链与快速响应优势,寻找项目机会。在产品开发方面,搭建新一代的电控、电机、减速机、电源等技术与产品平台;正在开发第三代动力总成产品,预计年底会推向市场。报告期内,由于部分定点车型实现批量销售,新能源乘用车业务收入实现快速增长。(业务增速快,已经开始量产销售,新的产品预计年底可以推向市场,看来形势大好;汇川是威马电机控制器的供应商,威马现在已经开始销售,可以预见其乘用车电机控制器的出货量会大大增加)

  报告期内,公司新能源汽车业务实现销售收入2.85亿元,同比增长96%。(根据下表来,新能源&轨道交通业务毛利率35.78%,该项业务利润率相对比其它公司还不错,看来还是控制器赚钱,占上市公司营收的份额还是不够大)

  2、新能源汽车电机驱动系统

  新能源汽车当前已成为拉动我国汽车市场增量的重要因素,2018年1月份至6月份,新能源汽车产量、销量分别为41.3万辆和41.2万辆,比上年同期分别增长94.9%和111.5%。在补贴退坡和“双积分”政策的推动下,愈发充分的市场竞争也为产业发展带来了新的挑战。(行业发展向好,但是竞争激烈,新能源汽车电机业务已经占据了整个上市公司

  分之一的收入!)新能源汽车电机驱动系统作为新能源汽车的主要执行结构,是新能源汽车三大核心系统之一,具有较高的技术难度及制造门槛。上海大郡专注于系列化新能源汽车电机驱动系统的研发、生产和销售,是我国新能源汽车电机驱动系统领域起步较早、系统设计和集成能力较为突出、自主创新能力较强的企业。凭借多年来在新能源汽车电机驱动领域的研发积淀,上海大郡先后推出了拥有自主核心技术、适应市场需求的系列化电机驱动系统产品,有着良好的市场前景。(这是讲公司的技术来源,公司转型发展,驱动电机业务来自收购的子公司上海大郡)

  报告期内,新能源汽车补贴退坡、提高技术门槛以及取消新能源汽车外资股比限制的政策导向,都在倒逼国内新能源汽车产业加速技术成本进步和市场化进程。在这些因素的共同影响下,2018年上半年国内新能源汽车产销量大幅增长,但产业链短期面临较大的盈利挑战。受此影响,公司在新能源汽车驱动系统领域的盈利能力面临较大压力。报告期内,公司新能源汽车电机驱动系统营业收入较去年同期上升126.52%,营业利润较去年同期下降9.52%。(毛利率仅为9.53%,但是营收增速126.52%,这是依靠压价格抢市场,扩大市场占有率了,我猜是属于战略性的投入,短期时间毛利率提高的可能性不大)

  此外,我还注意到了一段话如下,请体会:

  明绚新能源、郡沛新能源是正海磁材2015年收购上海大郡时,大郡原管理团队的持股平台,交易对价大郡估值约4.7亿元,而14899805股是该团队所持的

  ,因为没有完成2017年的业绩对赌,所有股份都被上市公司以1元的代价收回,原团队手中一点不剩。想想当年大洋是对价35亿元收购的上海电驱动,条件要好的多,目前两者的营收已经相差不大。

  报告期,公司实现营业收入17,718.37万元,较上年同期下降39.81%;实现归属于上市公司股东的

  公司业绩驱动主要因素如下:(公司业绩大降,没的说,而股价已经从最高点100多元降到了10多元)1、主营业务

  报告期内,电动汽车电机控制器产品和中低压变频器产品销售仍然为公司的营业收入主要来源,公司电动汽车电机控制器产品收入下降是导致公司的营业收入下降的主要原因。(电动汽车控制器占上市公司营收的三分之二,稍有变动对业绩影响非常大)

  电动汽车电机控制器方面:新能源汽车补贴政策、市场等宏观环境发生变化,行业竞争加剧,公司客户结构变化,导致产品订单出现明显下降;同时,受整车厂商控制成本的影响,公司电动汽车电机控制器产品持续受到价格下降的压力;公司电动汽车电机控制器产品业务因此受到一定影响。公司将依托技术创新、产品品质和客户人才等竞争优势,持续优化和调整客户结构,加快落实新的电动汽车电机控制器产品推广以及新客户的拓展和应用。(后来根据越博动力的上市报告书来看,该公司的大客户是南京越博,而从去年开始南京越博转向英威腾开始采购电机控制器,与此同时蓝海华腾是沃特玛联盟中的一员,联想到年初坚瑞沃能的资金链断裂事件,前后因果也就比较明了了)

  公司业绩大降,管理层就经营风险做了很详细的分析,我本想删去一些,但感觉每句话都有一定的意义,基本上全部保留,可以说这是在新能源汽车行业大发展的情况下,一个转型不够好的公司遇到的问题总结,之后估计还会有公司会有相似的总结:

  1、电动汽车电机控制器业务风险

  公司电动汽车电机控制器产品的下游行业为新能源汽车行业,受到国家产业政策的鼓励和支持。受益于下游行业发展,公司电动汽车电机控制器业务成为公司收入和毛利的重要来源。公司电动汽车电机控制器业务的未来发展主要有以下风险:

  从产业政策影响角度看,由于下游新能源汽车行业受

  ,公司电动汽车电机控制器业务发展的同时也面临下游行业变化带来的风险。当前随着新能源汽车市场的发展,国家对补贴政策也有所调整,整体呈现额度收紧,技术标准要求逐渐提高的趋势。报告期内,电动汽车电机控制器产品仍然为公司营业收入的主要来源,如果未来产业政策发生不利调整而市场尚未形成足够的内生需求,或者产业政策引导的重点发生变化而公司未能及时把握,都会对公司产品的需求带来不利变化,进而导致公司收入增速下降或利润规模下降。(参看加粗语句)从供给方变化的情况看,随着国内电动汽车电机控制器生产企业研发进程的加快和成熟产品的推出,以及外资企业参与国内竞争的力度不断加强,

  ,如果公司不能在市场竞争中通过持续的技术创新保持领先优势,不断推出符合市场需求的产品,则公司存在因此难以拓展更多新客户,甚至失去现有客户,导致公司收入增速下降或市场占有率下降的风险。(参看加粗语句)2、税收优惠政策变化风险

  随着公司业务规模的扩大特别是电动汽车电机控制器业务的增长,公司应收账款余额逐步增加,尽管公司下游客户多为国内知名的整车厂商及配件供应商,资金实力雄厚,信用情况良好,应收账款可回收性较强,受新能源汽车补贴资金拨付时间较长且逐渐减少等因素影响,目前整个新能源汽车产业链已经出现资金趋紧的局面,如果未来市场环境发生剧烈变动,下游客户的经营状况可能发生重大不利变化,出现现金流紧张而支付困难的情形,则会导致公司存在一定的应收账款回收风险。(想想沃特玛联盟的事)

  产品价格是影响公司毛利率水平的重要因素。随着国内新能源汽车核心技术的进一步成熟和市场的逐步扩容,竞争不断加大,国家对整车厂商的补贴不断减少,可能

  。从整个产业看,未来电动汽车电机控制器产品价格下降是一种趋势,电动汽车电机控制器产品毛利率也可能因价格的降低而下降。随着中低压变频器和伺服驱动器在国内的逐步普及、市场的逐渐成熟以及行业内企业竞争的加剧,中低压变频器和伺服驱动器产品的整体价格可能面临下行压力,从而导致公司盈利水平下降。(行业竞争自然带来价格下降)5、原材料价格波动及供应紧张的风险

  报告期原材料成本是公司主营业务成本的主要组成部分,原材料价格波动对公司毛利率水平有着重要影响。虽然报告期内公司主要原材料市场价格变动较小,但由于基础原材料价格本身存在波动,且IGBT的高端产品目前仍被少数企业掌握,公司未来存在因原材料价格上升导致毛利率下滑而引起盈利下降的风险。同时,公司还存在极端情况下IGBT等原材料供应紧张,进而对公司生产经营产生不利影响的风险。(行业发展,对上游核心器件的需求自然会增多,上游核心器件厂商如果集中度非常高自然议价权就小,供应紧张且涨价)

  公司现处于成长期,经营规模相对较小,抵抗市场风险和行业风险的能力相对较弱;若出现市场竞争加剧、市场开拓受阻、宏观经济下滑,公司发展可能受到不利影响。同时,

  ,若公司在未来发展过程中未能持续保持技术进步以满足客户和市场对产品需求的更新和变化,则公司的业务和发展也可能受到制约。另外,公司未来经营还面临着新产品开发风险、核心研发人员流失和技术失密风险、投资项目达不到预期风险等不确定因素的影响。因此,公司的未来发展面临着一定的成长性风险。(参看加粗语句,巴菲特不买科技股也是有道理的)

  1、营业收入增长的原因

  根据中国汽车工业协会统计,2018年1-6月,中国新能源汽车销量达41.2万辆,同比增长111.6%。其中,纯电动乘用车销量达到25.9万辆,同比增长95.9%。上半年新能源汽车维持了高速增长的势头,而纯电动乘用车销量占比达到63%,仍为行业发展的主力。公司的相关产品目前的应用领域主要集中在纯电动乘用车方面,报告期内公司的新能源汽车控制器产品销量维持了快速增长势头,是公司营业收入增长的主要原因。(行业在增长,并且增长点在新能源乘用车上)

  随着行业补贴往更高续航里程车型的倾斜,对于高效高功率密度的电机及电机控制器产品的需求愈加迫切。公司的新型电机控制器MC39系列产品可实现300V以上的电压等级,符合行业发展的趋势,预计下半年开始将逐步量产。(这是对行业发展趋势的判断,并且产品技术在提升,下半年将量产,是个好消息)

  2、利润增速低于收入增速的原因

  报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润4,041.73万元,较上年同期增长4.77%,低于收入增速,这主要是由于两方面的原因。一方面,行业补贴逐步退坡对整车厂的成本控制提出更高的要求,相应的产业链相关公司都面临产品降价的压力。另一方面,由于公司产品的成本中,90%来自包括电子元器件在内的直接材料,而由于产能供应不足,再加上人民币汇率贬值与上游晶元供应紧缺,导致MOSFET、IGBT等功率器件持续涨价,对于公司的毛利率产生影响。(与蓝海华腾的影响因素很相似,去年底功率器件供应紧张只能现金结算,对公司的现金流影响比较大,报告期内已经逐渐恢复正常)

  1、原材料价格波动风险

  公司产品原材料主要由电子元器件、结构件、线束以及辅助材料等构成,其中电子元器件占成本比重最高,主要包括电容器件、芯片、连接器件以及绝缘栅效应管等。报告期内,直接材料占成本90%以上,如果主要原材料价格发生波动,将会对公司产品成本产生影响。(汽车电子产业链上游国内的优质供应商比较少,并且这些器件的行业集中度比较高,对上游议价权能力不强)

  新能源汽车行业发展前景广阔,但因行业尚处于发展初期,产业格局尚未稳定,相关的产业政策仍处于不断的变化和调整当中。若新能源汽车产业政策出现较大调整,将影响新能源汽车行业的整体需求,从而对公司的销售产生影响。

  ,若中低速电动车产业政策发生较大调整,可能对公司经营产生影响。(英博尔在低速电动车上的电机控制器市场占有率第一,是从重重的企业中杀出,做到了这样的价格我可以盈利但你不能盈利,这样的企业我看好在高压领域的发展)3、市场竞争风险

  近年来,随着产业扶持力度逐渐加大,以新能源汽车为代表的电动车辆产业发展较快,带动了电机控制器制造业的大幅增长。虽然本行业具有较高进入壁垒,相关企业需具备一定的技术与工艺水平、资金规模、较多的专业技术人才以及稳定的客户才能立足,但并不排除其他具有相关设备和类似生产经验的企业进入该行业;此外现有竞争对手也可能通过加大投资力度,不断渗透到公司优势领域。

  ,则可能在市场竞争中处于不利地位,对生产经营产生重大影响。(参看加粗语句,回想前面大郡、电驱动都在抢占市场份额,可以预见到后续公司的毛利率会进一步的降低,但营收可以增长很快。同时公司还需要不断的加大技术投入,如果没有资本,很难支撑下去)4、财务风险

  报告期末,公司存货的账面价值为14,803.00 万元,占资产总额比为16.39%。虽然公司采取订单式生产模式,按照客户订单来组织存货管理,但是较大存货规模还是对公司流动资金产生压力并影响到公司持续增长;此外,如果下游市场经营环境发生重大变化,使得客户既定产品需求受到影响,也有可能使得公司产生存货积压和减值的压力。

  报告期末,公司应收账款账面价值为22,806.37万元,占资产总额比为25.25%。近年来,公司应收账款占资产总额较为稳定,但随着公司客户数量的增加和营业收入规模的扩大,公司应收账款余额将会持续增加。公司应收账款客户主要为整车制造厂商,与公司合作时间较长,信誉度以及资金实力较强,发生坏账的可能性较小,但是由于应收账款占用了公司较多的资金,若不能及时收回,仍然可能影响到公司的现金流,增加流动资金压力,影响经营规模持续增长。(新能源汽车行业账期是行业的痛)

  报告期内,公司实现营业总收入42,846.47万元,较上年同期增长3.39%;实现归属于上市公司股东的净利润3,809.55万元,较上年同期增长13.13%。(越博上半年刚刚上市,暂不做细致分析,其客户主要是物流车。且看年报和明年上半年报,公司的毛利率很高,在现在的市场竞争环境中不太可能持续)

  公司营业收入的增长,主要得益于:

  1、产业政策驱动。根据中国汽车工业协会统计,2018年1-6月,中国新能源汽车销量达41.20万辆,同比增长111.60%。2018 年初新颁布的补贴政策,虽然短期对新能源汽车行业发展产生一定的影响,但从长远来看,有利于规范新能源汽车市场,有利于行业的长久发展。

  2、公司自身的竞争优势。依托于核心团队在新能源汽车动力总成系统尤其是纯电动汽车动力总成系统领域多年的积淀,在新能源汽车行业飞速发展的时代,公司精准把握了行业技术的发展和市场需求所带来的先机,针对行业的发展趋势,积极创新,成功研发了多项核心技术,并形成强大的集研究、开发、生产于一体的研发系统,研发成果迅速转换成产品,并规模化生产。

  3、公司产品应用范围拓展。港口、码头、矿山、机场、冶金等封闭场地对新能源运输车需求增多。

  报告期内,经营管理层围绕“众诚德厚、拼搏创新”的核心价值观,坚持“以市场为导向、以客户为中心”的经营方针,抓市场机遇,以行业及系统解决方案为牵引,着力业务布局与市场拓展。报告期,工业自动化保持稳定增长;电源业务持续保持快速增长,公司整体业绩取得良好发展(这说明工业自动化和电源业务才是上市公司的主业,后面的各项业务占比也有印证)

  (1)行业的发展阶段及周期性特点

  新能源汽车:国家坚定新能源汽车路线,政策引导新能源汽车行业正确发展,包括补贴下行、双积分推行、免征购置税、车船税等。上半年处于补贴的过渡期,下半年新能源汽车将开启高端化,更高续航里程、更高电池储量。(说的不多)

  (2)公司所处行业地位

  新能源汽车:公司的新能源汽车业务已经涵盖电机控制器、电机、车载电源和充电桩等产品。电机控制器方面,适用车型涵盖了新能源客车、物流车、环卫车和乘用车等,新能源汽车重点客户包括吉利商用车、大运汽车、东风、一汽、宇通等已批量的大客户。(客户主要是物流车和客车,是增长乏力的领域)

  报告期内,公司实现营业总收入103,513.62万元,较上年同期增长17.05%;实现营业利润9,991.25万元,较上年同期增长27.32%;实现利润总额10,120.98万元,较上年同期增长7.97%;实现归属于上市公司股东的净利润9,626.87万元,较上年同期增长5.88%;公司基本每股收益为0.1274元,较上年同期增长5.90%。(公司喜迎净利润增速大于收入增速,但再细致一看,发现新能源汽车业务只占上市公司营收的11.83%,显见这部分业务对上市公司影响不大)

  为了探求英威腾新能源业务到底是什么样子,在财报中找到了:深圳市英威腾电动汽车驱动技术有限公司和唐山普林亿威,这两个子公司竟然都是亏损的。 联想到其客户结构,物流车和客车,这样来看也是正常。